內(nèi)部并購面臨挑戰(zhàn)
在資本市場的舞臺上，中國網(wǎng)通的表演可以說是精彩紛呈。從成立的那一天開始，中國網(wǎng)通就把借力資本市場變成了自身發(fā)展的“撐桿跳”，馬不停蹄地進(jìn)行重組、上市、收購……
過去三年，中國網(wǎng)通在資本市場上更是動作頻繁，而這是企業(yè)發(fā)展的必然要求。可以預(yù)見，在2006年，網(wǎng)通不會停下資本運(yùn)作的步伐，但運(yùn)作的內(nèi)容和方向可能會有所變化。
在內(nèi)部并購方面，對于南方省份的分公司，中國網(wǎng)通的收購政策還很不明朗。中國電信與中國網(wǎng)通對對方領(lǐng)地的滲透進(jìn)展緩慢。中國網(wǎng)通在南方市場的發(fā)展乏善可陳，南方省份分公司在上市問題上也就處于一個(gè)尷尬的地位：如果不能給上市公司帶來用戶和效益的幫助，上市的意義是什么呢？
展望未來，中國網(wǎng)通在資本運(yùn)作上的重點(diǎn)可能更需要向務(wù)實(shí)、支撐業(yè)務(wù)發(fā)展的方向演進(jìn)。多次收購行為，令中國網(wǎng)通的資金狀況始終處于較為緊張的局面。通過多渠道的融資來解決資金問題，成為中國網(wǎng)通保障業(yè)務(wù)發(fā)展、市場開拓的關(guān)鍵課題。通過對環(huán)球電訊、電訊盈科以及北方四省分公司的收購，中國網(wǎng)通在國際、國內(nèi)市場上都有了更加合理的布局，今后更需要的是精心“耕作”通過收購得到的業(yè)務(wù)和市場。更何況，3G牌照即將發(fā)放，機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，中國網(wǎng)通面臨又一輪巨大的考驗(yàn)。因而，其資本運(yùn)作更應(yīng)著眼于國內(nèi)市場的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)。
國際化任重道遠(yuǎn)
在國際化問題上，中國網(wǎng)通似乎到了一個(gè)該重新定位的時(shí)候了。網(wǎng)通國際被撤銷，也是2005年關(guān)于中國網(wǎng)通的一大熱門話題。網(wǎng)通國際曾被認(rèn)為是國內(nèi)電信運(yùn)營商最好的國際資產(chǎn)，代表了最高水平的國際化運(yùn)作。它為何被撤銷？業(yè)內(nèi)有多種猜測。也許，通過援引一位業(yè)內(nèi)知名人士的話，可以對此給出一定解釋：“在中國網(wǎng)通集團(tuán)成功IPO后，網(wǎng)通國際作為‘國際化窗口’的作用已經(jīng)消失，它的撤銷是情理之中。事實(shí)上，盡管擁有國際化的賣點(diǎn)，但網(wǎng)通國際化的力度明顯不夠，贏利水平也不高，所以網(wǎng)通亟須對國際業(yè)務(wù)進(jìn)行整合重組。”說白了，網(wǎng)通國際的撤銷，反映了中國網(wǎng)通在國際化上的實(shí)力問題和公司領(lǐng)導(dǎo)人的務(wù)實(shí)態(tài)度。國際化，除有明確的戰(zhàn)略外，還需循序漸進(jìn)、穩(wěn)健務(wù)實(shí)。客觀地講，在目前幾大運(yùn)營商中，中國網(wǎng)通運(yùn)營狀況是比較困難的，收入和規(guī)模遠(yuǎn)不如中國電信，又暫時(shí)沒有移動業(yè)務(wù)。國際化的前提是看好自己的大本營，中國網(wǎng)通的實(shí)力還遠(yuǎn)沒有強(qiáng)大到支撐其走上國際化的道路。
但是，在國際業(yè)務(wù)上，中國網(wǎng)通已經(jīng)做了充分的布局———收購亞洲環(huán)球電訊，收購香港電訊盈科股份，使中國網(wǎng)通成為國內(nèi)幾大電信運(yùn)營商中惟一擁有國際電信網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營商。從目前來看，亞洲網(wǎng)通的海纜資源、中國網(wǎng)通本身從國內(nèi)向國外傳輸?shù)馁Y源，以及電訊盈科以香港為中心向外輻射的資源，將會為中國網(wǎng)通的海外業(yè)務(wù)帶來更大發(fā)展，一旦中國網(wǎng)通建立起真正的環(huán)球網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，將大大促進(jìn)網(wǎng)通在國內(nèi)市場建立市場競爭優(yōu)勢，國際業(yè)務(wù)收益也才可能出現(xiàn)根本性改觀。網(wǎng)通國際的重組，令中國網(wǎng)通的國際業(yè)務(wù)更加耐人尋味。
三大目標(biāo)有待實(shí)現(xiàn)
從發(fā)展趨勢來看，在新的一年里，中國網(wǎng)通的資本運(yùn)作需要實(shí)現(xiàn)三大目標(biāo)。
第一，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金保障。中國網(wǎng)通應(yīng)該發(fā)展多元化的融資手段，考慮使用發(fā)行企業(yè)債券、銀團(tuán)貸款、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化等多種方式。因?yàn)檫@些方式各有利弊，綜合使用可以發(fā)揮最大的效果。例如，企業(yè)債券的融資成本低于銀行貸款，但國內(nèi)企業(yè)債市的規(guī)模太小，2005年國家發(fā)改委僅審批下來512億元的企業(yè)債，同時(shí)我國企業(yè)在國際上的信用級別較低，大多在BBB級以下，難以進(jìn)入高信用等級的債券市場；資產(chǎn)證券化雖然從理論上講可以在獲取巨額資金的同時(shí)，有效地把風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)，但在我國的實(shí)際應(yīng)用還非常少，存在一定的法律障礙。
第二，合理控制資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。中國網(wǎng)通在收購北方四省業(yè)務(wù)后，負(fù)債比率由38%上升至50%，而今后為了滿足3G業(yè)務(wù)等方面的巨大投資需求，中國網(wǎng)通的資金支出還會加大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會相應(yīng)大大增加。
第三，促進(jìn)內(nèi)外部資源的優(yōu)化配置。資本運(yùn)作不僅僅是融資圈錢，更在于實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。一方面，通過資本運(yùn)作，要促進(jìn)內(nèi)部機(jī)制的創(chuàng)新和變革。如果說過去中國網(wǎng)通在發(fā)展和改革過程中有諸多不和諧：人事結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)部管理效率改善緩慢、做國際化的急先鋒卻缺乏強(qiáng)力支持……那么，今后中國網(wǎng)通進(jìn)行資本運(yùn)作時(shí)，在內(nèi)部管理上，不應(yīng)只是有董事會少數(shù)董事變化之類的形式上改變，更需要有促進(jìn)機(jī)制創(chuàng)新的實(shí)際效果。另一方面，通過資本運(yùn)作整合社會資源，彌補(bǔ)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不足和能力的缺陷。電信企業(yè)正在從提供通信服務(wù)轉(zhuǎn)向提供信息服務(wù)，而提供信息服務(wù)意味著服務(wù)內(nèi)容的延展、服務(wù)渠道的多元化、終端的升級換代等等，這單靠運(yùn)營商一家是難以實(shí)現(xiàn)的。電信競爭已從單一企業(yè)之間的競爭轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈“集群競爭”。資本運(yùn)作要擔(dān)當(dāng)整合外部資源的重任。通過引入戰(zhàn)略合作伙伴，形成共存共榮的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。同時(shí)，通過資本運(yùn)作，運(yùn)營商要通盤考慮并力求達(dá)到業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和整體競爭力的增強(qiáng)，為“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)提供協(xié)同發(fā)展的條件。畢竟，通過收購來實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長不是長久之計(jì)，更重要的在于能否實(shí)現(xiàn)內(nèi)部增長，讓寬帶、數(shù)據(jù)及增值業(yè)務(wù)成為企業(yè)的強(qiáng)大增長動力。
鏈接:2005年網(wǎng)通資本腳印
3月，中國網(wǎng)通以10億美元的價(jià)格收購了電訊盈科20%的股份。這一價(jià)格創(chuàng)下國內(nèi)電信運(yùn)營商海外收購總價(jià)新紀(jì)錄，此前的紀(jì)錄為中國網(wǎng)通收購亞洲環(huán)球電訊時(shí)的8000萬美元。通過此次收購，中國網(wǎng)通一方面可以和電盈聯(lián)手進(jìn)軍南方21省，另一方面，也可以利用電盈的固話資產(chǎn)開拓其在東南亞的業(yè)務(wù)市場。
緊接著，為了支付收購電訊盈科股份的價(jià)款，中國網(wǎng)通向多家銀行貸款8億美元。畢竟，10億美元的收購價(jià)對剛上市的中國網(wǎng)通構(gòu)成了較大的資金壓力。
6月底，中國網(wǎng)通與西班牙電信公司Telefonica達(dá)成了初步的戰(zhàn)略合作關(guān)系，Telefonica以2.4億歐元收購了中國網(wǎng)通2.99%的股權(quán)，并表示計(jì)劃將持有中國網(wǎng)通的股權(quán)比重最高提升至5%。
8月，中國網(wǎng)通與電訊盈科在資本市場上又一次合作：電訊盈科通過其全資子公司PCC WIMS CHINA收購中國網(wǎng)通集團(tuán)旗下的網(wǎng)通寬帶有限責(zé)任公司(簡稱網(wǎng)通寬帶)50%的注冊資本。在解決了網(wǎng)通國際的遺留問題之后，中國網(wǎng)通又借助電訊盈科之手迅速將網(wǎng)通寬帶的未來格局和走向明朗化了。
9月，西班牙電信公司Telefonica履行了當(dāng)初的承諾，宣布將擴(kuò)大對中國網(wǎng)通的投資，將其持有的中國網(wǎng)通股份從2.99%增加至5%。
同月，網(wǎng)通上市公司宣布將斥資360億元人民幣收購母公司持有的黑龍江、吉林、山西和內(nèi)蒙古四省的固話資產(chǎn)。當(dāng)中涉及128億元現(xiàn)金代價(jià)，以及承擔(dān)232億元凈債務(wù)。中國網(wǎng)通表示，該交易將使每股贏利提升13.8%。
